Российские акции – время для покупок

Елена ФЕДОРОВА,
аналитик Hansa Investeerimisfondid

Несмотря на благоприятную для России конъюнктуру на сырьевых рынках, российские акции все же не смогли порадовать инвесторов своей доходностью в прошлом году.

Но стоит ли так драматизировать ситуацию? Ведь судить о рынке только по одному году, по-моему, не совсем правильно. Не будем забывать, что в предыдущие три года индекс РТС вырос в четыре раза и показал самую привлекательную динамику, оставив далеко позади все развивающиеся рынки. А в прошедшем 2004 году динамика индекса оказалась “всего лишь” на уровне развитых рынков.

Сегодня над рынком довлеет политический риск, инвесторам сложно поверить в то, что «дело Юкоса» не повторится в отношении других компаний. На мой взгляд, подозрительность инвесторов излишняя, а пессимизм по отношению к России - временное явление. Краткосрочно российский риск не так велик, как многим представляется. Если не будет негативных политических новостей, то Россия догонит или даже обгонит все остальные рынки. Ключевым фактором доверия инвесторов к российскому рынку в настоящий момент является либерализация рынка акций Газпрома и отмена ограничений на операции с акциями компании. В том, что либерализация рынка произойдет, кажется, уже никто не сомневается, неизвестны только сроки. Сильную поддержку рынку, безусловно, окажет готовящаяся приватизация Связьинвеста, консолидация ТНК-BP и создание «Нового российского холдинга», а также возможная покупка акций «Новатэк» крупнейшей французской нефтегазовой компанией Total.

Сегодняшняя ситуация на рынке разительно отличается от ситуации прошлого года. Во-первых, российский рынок вступил в 2005 год очень недооцененным по сравнению с остальными рынками стран с инвестиционным рейтингом. Коэффициент P/E для России на конец года по разным оценкам составил от 7,9 до 8,3. При рекордно высоких ценах на нефть такая оценка выглядит неоправданно заниженной. Во-вторых, макроэкономические прогнозы показывают, что в этом году следует ожидать увеличения притока инвестиционных средств на фондовый рынок. Сохранение высоких темпов экономического роста - основной внутренний фактор расширения рынка капитала. Внешние условия, среди которых, прежде всего, высокий спрос мировой экономики на топливно-сырьевые ресурсы, также окажут поддержку развитию финансового рынка. При этом следует учитывать, что Россия становится все более зависимой от состояния мировой экономики. Поскольку на фондовом рынке доминируют предприятия сырьевого сектора, увеличивается риск их зависимости от колебаний цен на сырьевых рынках. В-третьих, политические риски в России со временем уменьшаются. Об этом свидетельствуют недавние сообщения президента, который одобрил предложения правительства об ограничении произвольных действий налоговых органов, а также заявления о сокращении сроков давности по приватизационным сделкам с 10 до 3 лет, что подтверждает, что деприватизации в стране не будет.

Слишком негативно повлияло «дело Юкоса» на экономику и инвестиционный климат в стране, а желание ускорить экономический рост вынуждает власти воздерживаться от действий, которые могут повредить рынку, однако не всегда это получается. Это касается, прежде всего, налоговых претензий, размеры которых нервируют инвесторов, склонных видеть в жертвах налоговых органов потенциального Юкоса. Но налоговые претензии, как, например, с «Вымпелкомом» или, вполне вероятно, с ТНК-ВР, становятся лишь шагом властей показать, что дело не только в Юкосе, а в том, что налоги должны платить все без исключения, а также нести ответственность за укрывание и неуплату налогов, как и во всем цивилизованном мире. Отмечая возможные риски, существующие при инвестировании в Россию, важно выделить эту общую неопределенность и непредсказуемость российских властей. Неопределенность эта заключается в противоречивых заявлениях о ходе реформ и приватизаций, в предъявлении к компаниям неожиданно крупных налоговых претензий и впоследствии их значительное сокращение. Такие действия создают дополнительную путаницу среди инвесторов.

И в заключение хочется отметить, что Россия – страна с рейтингом инвестиционного уровня от трех ведущих мировых агентств. Солидные фундаментальные показатели, дешевизна российских акций, перспектива крупных первичных размещений, важные приватизации и желание правительства улучшить отношения с бизнес-сообществом. По-моему, все важные предпосылки для подъема российского рынка сейчас есть. Возможно, весной или летом российский рынок вырастет до рекордной отметки, раз вокруг все бьет рекорды.