Обратно

Прогноз соответствия

По прогнозам Банка Эстонии, Министерства финансов и Европейской комиссии, к середине 2007 года Эстония сможет выполнить критерии по инфляции.

Однако, по убеждению президента Банка Эстонии Андреса Липстока, с этим прогнозом связаны определенные риски. В дальнейшем многое в экономическом и финансовом секторах нашей страны будет зависеть от мировых цен на топливо и внутреннего роста цен.

Согласно представленному июньскому прогнозу Банка Эстонии, в первом квартале текущего года экономический рост США и стран, входящих в зону евро, был самым мощным за последнее время (соответственно 3,6 и 2 процента). Рост цен на нефть остановился в начале мая, но продолжился в конце месяца. Рост цен на сырье явно начал оказывать давление и на другие цены. На этом фоне коррекция, происходящая на мировых финансовых рынках, естественна, особенно после быстрого роста цен на сырье в последние годы. На финансовые рынки значительное влияние оказывает и ожидаемое продолжение повышения процентных ставок во всех крупных экономических регионах.

В зоне евро табачные изделия и услуги подорожали больше, чем планировалось, и в мае они были на 2,5 процента дороже, чем год назад. Европейский Центральный банк преследует цель сохранить инфляцию ниже двух процентов. Превышение этого уровня в последние месяцы вынудило 8 июня совет Европейского Центрального Банка повысить средние процентные ставки до 2,75 процента.

Индекс EURIBOR, исходящий из процентных ставок Европейского Центрального банка, с конца сентября 2005 года повысился на 0,9 процентного пункта. Это означает, что возвраты кредитов в Эстонии дорожают.

Экономический подъем

В Эстонии продолжается быстрый экономический рост. По первоначальным оценкам Департамента статистики, экономика Эстонии в первом квартале 2006 года выросла на 11,6 процента, что указывает на то, что значительный темп роста, наблюдающийся с 2005 года, усилился еще больше. Хотя объем экспорта в целом и растет, тем не менее сравнение экономического роста с имеющимися данными о внешней и внутренней торговле показывает, что удельный вес внутреннего спроса, или потребления, в росте ВВП увеличился в первые месяцы 2006 года. По-прежнему на экономику Эстонии серьезное влияние оказывает чрезмерно быстро растущий объем кредитов, а также значительный рост зарплаты, который на основе данных первого квартала в два раза превысил рост производительности.

Цены на продукты питания и на топливо сохранили инфляцию на уровне предыдущих месяцев.

По сообщению Департамента статистики, потребительские цены в мае подорожали по сравнению с маем прошлого года на 4,7 процента. Напор инфляции значительно не снизился, сохраняется различие в два пункта с зоной евро.

Уже несколько раз за последние два года приходится говорить о том, что подорожание топлива прервало тендению инфляции к понижению. Но следует ожидать, что во второй половине лета цены на топливо на мировом рынке не будут ускорять инфляциию. В то же время ожидается большее подорожание продуктов питания.

Потребительская активность

В начале этого года частное потребление росло быстрее ВВП из-за роста зарплат населения и доступности кредитов. На это указывает постоянно ускоряющийся темп роста продаж в розничной торговле, который в первом квартале этого года достиг 17 процентов в реальных ценах.

По данным Института конъюнктуры Эстонии, в мае текущего года чувство уверенности частных потребителей достигло рекордного уровня, повысившись по сравнению с маем прошлого года на 18 пунктов. Рост доходов также был рекордным: рост зарплаты нетто достиг уже 18 процентов, а число людей, охваченных трудовой занятостью, также увеличилось на 6,8 процента. По сравнению с этим же периодом прошлого года средняя пенсия увеличилась на 18,4 процента. Дальнейшее ожидание повышения зарплаты может начать затруднять конкурентоспособность предприятий.

Риски, связанные с инвестициями, направленными на внутренний рынок

В первом квартале 2006 года продолжалось активное инвестирование. Хотя инвестиции в обрабатывающую промышленность выросли, это не исключает опасности того, что в какой-то области деятельности, ориентированной только на внутренний рынок, инвестируется слишком много. Инвестиции в строительство, в разработку недвижимости и в другие отрасли экономики, ориентированные на внутренний рынок, до последнего времени росли значительно быстрее, чем инвестиции в обрабатывающую промышленность.

Производительность труда

Быстрый рост внутреннего спроса и инвестиционной активности в стране за последние месяцы сильно отразился и на рынке труда. Создание новых рабочих мест, прежде всего, в торговле, в секторе недвижимости и промышленности, продолжало улучшать все основные показатели рынка труда. Рост трудовой занятости ускорился в первом квартале 2006 года до 6,8 процента (работу нашли 40 200 человек), что, согласно данным Департамента статистики, - самый высокий показатель роста занятости за последние 8 лет.

Расходы на рабочую силу выросли, а прибыльность упала. Рост реальной зарплаты (10,8 процента) превысил в первом квартале рост производительности (4,5 процента) более чем в два раза, что может угрожать конкурентоспособности. В обрабатывающей промышленности рост зарплаты в первом квартале составил 15,8 процента (на 0,1 процентного пункта выше среднего) и занятость увеличилась до 5,3 процента (на 1,5 процентного пункта меньше среднего). Чтобы рост реальной зарплаты в обрабатывающей промышленности не превышал рост производительности труда, дополнительная стоимость там должна достигать по меньшей мере 16,8 процента.

Рост экспорта сократился

Рост экспорта был быстрее обычного, хотя в первом квартале темп роста замедлился. В то же время экспорт обрабатывающей промышленности в квартальном расчете повысился с 12,7 процента до 15,7 процента. Некоторое снижение роста темпа экспорта товаров было компенсировано увеличением спроса в производстве, ориентированном на внутренний рынок, и в секторе обслуживания. Несмотря на это, для сохранения быстрого и стабильного темпа роста экономики необходимо постоянно повышать объем экспорта товаров и услуг.

Из-за увеличения потребительского спроса в первом квартале ускорился рост импорта товаров, а дефицит текущего счета был больше, чем в первом квартале прошлого года.

Во второй половине прошлого года ускорился темп роста потребления в правительственном секторе - даже больше, чем темп роста потребления частных лиц, но в целом удельный вес конечных расходов потребления в правительственном секторе в ВВП не увеличился. Очевидно, то же развитие продолжилось и в первом квартале 2006 года, и рост потребления в правительственном секторе опять был быстрым.

В снижении рисков, связанных с быстрым ростом, по-прежнему основную роль играют политические решения правительства и Банка Эстонии.

Правительство должно избегать ослабления позиции государственного бюджета как в 2006-м, так и в 2007 году. Правительство Эстонии должно сохранять бюджет по меньшей мере в таком объеме, как в прошлом году, или на уровне 1,6 процента от ВВП, что в этом году означает три миллиарда крон профицита. Уменьшение профицита означало бы, по убеждению аналитиков центробанка, увеличение внутреннего спроса.

Финансовый сектор

В настоящее время, по данным Банка Эстонии, на рынке жилищных кредитов наблюдаются некоторые признаки стабилизации.

Ситуация в финансовом секторе страны по-прежнему хорошая. Несмотря на быстрый рост средств, связанных с риском, капитализация банков сильная. Этому способствовали меры Банка Эстонии, предпринятые для упрочения финансовой стабильности. Улучшение доступа к ресурсу материнских банков благоприятно и для ликвидности банков.

Высокое качество кредитного портфеля говорит о том, что ни у частных лиц, ни у предпринимателей пока не было больших трудностей по выполнению взятых на себя финансовых обязательств. Но следует подчеркнуть, что в условиях нынешней чрезвычайно благоприятной экономической среды высокое качество кредитного портфеля естественно, но как кредиторы, так и получатели кредита должны учитывать, что в течение предыдущих кварталов рост доходов замедлится, а процентные ставки повысятся. В средней перспективе замедление экономического роста и повышение процентных ставок могут, в свою очередь, повлиять на платежеспособность получателей кредитов и уменьшить доход, остающийся после выплаты кредитов.

Если в первые месяцы года спрос на кредиты, как это бывает характерно для начала года, в какой-то степени замедлился, то в конце квартала продолжился быстрый рост. В апреле годовой рост жилищного финансирования в Эстонии достиг 53,9 процента. С середины 2005 года темп роста долга частных лиц ускорялся каждый месяц. В марте 2006 года рост кредитов уже превысил 63 процента, а на рынке жилищных кредитов - даже 65 процентов. Значительную роль в росте объема жилищных кредитов сыграло повышение цен на недвижимость.

На рынке жилья спрос значительно превышал предложение, поэтому цены и объемы сделок во второй половине 2005 года выросли до рекордного уровня. Из-за быстрого роста цен уменьшилось предложение в ожидании еще большего повышения цен, что, в свою очередь, оказало воздействие на цены. В 2005 году средняя стоимость нотариальных сделок на жилые здания и квартиры повысилось до 34 процентов (в 2004 году - на 23 процента). В начале 2006 года появились некоторые признаки стабилизации, так как предложение типовых квартир увеличилось. И все же статистика не подтверждает возможного изменения покупательских и продажных цен.

Кредитный спрос

Наряду с жилищными кредитами очень быстро выросли и другие кредиты. Хотя быстрый темп роста потребительских кредитов ( в 2005 году - 125 процентов) в большой степени объясняется низким базовым уровнем, все же это явный признак быстрого развития кредитов. Использование недвижимости в качестве залога для потребительских кредитов указывает на то, что люди начали направлять накопленные богатства на потребление. Объем потребительских кредитов вырос за квартал на 700 миллионов крон, и годовой рост ускорился к концу первого года до 78,5 процента.

Рост налогового бремени был еще больше, чем рост кредитов. Долг семей в отношении используемого дохода и ВВП увеличился к концу марта 2006 года соответственно на 15 и 9,5 процентного пункта. С таким темпом роста Эстония была одной из стран ЕС с самым быстрым ростом долгов. «МЭ» - по материалам Банка Эстонии